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强袭 | 基于期权的策略（1)-买入看涨期权

官网最新版imtoken钱包 2023-02-16 06:05:13

01.基本原理

为购买看涨期权，期权的买方向卖方支付溢价，以获得在未来某个时间以行使价购买标的物的权利。

如果标的物的价格确实上涨，期权买方可以行使期权或平仓以获得价格上涨的收益。

02. 使用动机

投资者可以在预期标的价格上涨时购买看涨期权。无需持有标的，在价格上涨时用更少的资金获得更大的收益。

03.盈亏

对于看涨期权的买家来说，理论上，当市场价格上涨时，潜在的利润是无限的；当市场价格下跌时，风险是有限的，最大的损失就是支付的保费。

在不考虑交易成本的情况下，期权到期时的盈亏平衡点等于行使价加上买方购买期权所支付的溢价，即：

盈亏平衡点 = 行使价 + 已付溢价

当期权到期时，市场价格越高于盈亏平衡点，期权买家将获得的利润就越多。

图 1-1 多头看涨期权到期损益

（B：盈亏平衡点；K：行使价；L：最大亏损）

例一：投资者以15400元/吨的行权价买入一份天然橡胶看涨期权，支付溢价200元/吨。到期后，标的期货价格上涨至15830元/吨。

·行权利润=期货价格-行权价格

= 15830元/吨 - 15400元/吨

= 430元/吨

·净利润（亏损）=行使利润-溢价

= 430元/吨-200元/吨

= 230元/吨

·盈亏平衡点=执行价+溢价

= 15400元/吨+200元/吨

=15600元/吨

即期权到期时橡胶期货价格高于15600元/吨时，看涨期权获利；当价格低于15600元/吨时，看涨期权就会亏本。

如买入行权价为15400元/吨的天然橡胶看涨期权，到期对应不同期货价格时，期权盈亏如下：

表1 购买天然橡胶看涨期权的损益

（注：计算忽略交易成本）

04.策略优缺点

优点：理论上潜在的利润是无限的，风险是有限的。但有限的风险并不等于风险较小。

缺点：由于期权是“消耗资产”，在其他条件不变的情况下，期权的价值会随着时间的推移而逐渐衰减，看涨期权的买方会损失部分“时间价值”。根据芝加哥商品交易所的研究数据，“期权到期的概率约为 75%”（注：《商品期权》（Carley Garner，赵荣译）第 55 页）。长期看涨期权策略的盈利机会相对较少。

05.交易时机和方法

① 时机

从国外期权投资者的交易时机来看，一般选择在波动性或历史价格低点时买入看涨期权。

· 预计市场波动将重现。

当市场波动性较低时，期权价格较低，资金成本较低。另外，市场经常会出现周期性波动合约交易收益计算方式，经常会出现一个阶段的波动率低，下一阶段的波动率高的情况。这样，在市场波动较低时买入看涨期权，获利的机会就更大。

· 当趋势逆转时，预计价格会出现极端情况。

其他情况下，当标的价格不断跌至历史低位时，看涨期权的溢价往往会持续下降，而当标的价格最低时，期权溢价最小。如果预期标的价格将反转，则在历史低点附近购买看涨期权通常是有利可图的（注：参见商品期权，Carley Garner 着，赵荣翻译）。

②方法

·选择流动性较好的期权合约，有利于成交。

一般而言，标的资产流动性强，做市商成熟，平价、浅价、浅价期权合约交易较为活跃。

·选择适当持续时间的选项。

到期时间越长，期权价值越高，溢价成本越高；到期时间越短，期权时间价值损失越快。因此，在购买看涨期权时，应选择期限适当的期权合约。