作为本轮反弹先行者的港股，后续空间还有多大？

“保本出局”是熊市中众多投资者心中的真实写照。 尤其对于港股投资者来说，咬牙抄底就是在摊薄成本，希望在反弹中尽快扭亏为盈。 当然，“保本出金”只是一句玩笑话，止盈的决定还需要更多的信息作为依据。

市场反弹出乎意料。 11月以来，恒生指数反弹47%，恒生科技指数反弹58%，跑赢A股市场。 当市场预期向好，资金持续流入，信心逐渐回归时，上行空间成为投资者最关心的话题。

被打压的港股为何大幅反弹？

一是美国通胀数据出现好转迹象，衰退预期显现，加息速度和幅度明显缓和； 同时，支持房地产企业的“三支箭”相继出台，反映出房地产稳中向好经济发展的信号； 最后，疫情防控进入新阶段，经济复苏预期进一步加深。

2023年港股怎么看？

香港股票市场有一些特殊性。 港股上市公司的基本面与中国经济息息相关。 同时，作为国际金融中心，香港股市的流动性受海外金融环境影响较大。一方面，欧美央行货币阀门影响全球货币流动性； 另一方面，黑天鹅事件影响国际投资者参与风险资产

经济基本面

基本面的改善是对长线投资者最好的提振。 1月17日，2022年经济数据公布，我国全年GDP同比增长3%。 近期，31个省份发布了2023年GDP增​​长目标，其中大部分都高于5%。 可见，对明年经济的预期还是比较乐观的。

中央经济工作会议确定了2023年的目标，推动经济运行向好，实现质的提升和量的合理增长。 与此同时，扩大内需也被摆在了重要位置。 房地产领域，在坚持“住房不炒”的背景下，强调稳中求进。

在“20条”精准防控措施指引下，各地疫情管控力度大幅放松，疫后恢复的大方向十分明确。 结合海外经验，虽然方向明确，但疫后复苏步伐仍不明朗，需要持续追踪。

金融环境

资金合理宽松对资产表现同样重要。 金融危机以来的美股长期牛市与宽松的货币环境密切相关，而长达十余年的牛市因美联储大幅加息而戛然而止2022年储备。

我国货币政策自2022年以来采取“以自我为中心”的政策，与欧美紧缩周期不同步。 中央经济工作会议还再次提出，2023年要加大积极财政政策力度，提高效率； 稳健的货币政策要精准有力。

看海外市场，通胀降温，欧美经济衰退概率上升。 机构认为，美欧央行有望在2023年结束加息周期，美元流动性有望迎来边际宽松。 美联储的实质性转向仍需结合核心通胀的下降，但加息的高度和速度有相对积极的预期。

投资情绪

情绪决定了资金是否愿意参与风险资产的投资。 同时，情绪随市场预期而动港股上线比特币，也带动市场先于基本面和资金反映。

此前，名义利率上升和黑天鹅事件频发导致资金流向低风险美元，进一步放大了股市的悲观情绪。 由于黑天鹅有望被市场消化，基本面和资金面都在向好的方向发展。 2023年，作为基本面确定性最强、资金和政策环境相对友好的经济体，海外资金不再观望。 ，而是选择继续购买。 年初以来，北向资金在年初以来的11个交易日内出现近900亿元的巨额流入。

从估值来看，虽然港股经历了两个多月的反弹，但估值仍低于历史中值。 Wind数据显示，恒生指数1月17日PE估值处于成立以来约38%的分位数。 考虑到2020年恒生指数将逐步纳入大盘科技股，目前估值仍处于合理低位。

总而言之，港股目前正处于预期修复的第一阶段。 未来全球资本的进一步完善和基本面利润的实现，将是持续港股市场的赢家和输家。

大咖观点

嘉实基金价值风格投资总监张锦涛认为，11月以来港股首次反弹，主要是估值修复带动。 10月及之前跌幅最大的板块反弹幅度最大。 包括金融、房地产、互联网、消费，还有一些创新药，反映出大家对之前过于悲观预期的修正。

港股虽然出现了较大反弹，但估值仍处于中枢以下较低位置，AH溢价率仍处于较高位置。 2023年盈利预期明显改善，港股未来盈利估值提升。 在太空中，向上的机会大于向下的风险。

嘉实港股互联网产业核心资产基金经理王新辰认为，一方面，2023年要重点关注长期壁垒高、竞争好的“核心资产”。 这类资产规模大，与宏观经济的关联性更大，在以往的估值下被杀得更厉害。 随着宏观逆转，各行业龙头企业也有望在经济复苏的情况下，带来以往相对稳定的增速，随着估值回归，带来较好的风险收益比；

另一方面，港股对盈利表现较为敏感。 同时，由于港股可以做空，极低的估值会积累更多的势能。 反弹向上的同时，空头回补的力度料令港股在复苏过程中更具韧性。

行业方面，与疫情恢复直接相关的行业表现较好。 其中，科技股中的互联网公司，如广告、电商、线下本地生活相关业务业态与经济密切相关，有望在反弹中取得较好表现。 同时，一些港股特色鲜明的SaaS公司也有望受益于经济信息化，取得不错的业绩。

*风险提示：基金投资需谨慎。 投资者应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品信息摘要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有的风险，并根据自己的投资目的、投资经验，资产状况等来判断是否适合自己的风险承受能力。 基金管理人承诺按照诚实、审慎、负责的原则管理和使用基金资产港股上线比特币，但不保证基金一定盈利或本金不流失。 过往业绩不代表其未来业绩，其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证。

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