香港市场争相发行比特币基金：市场仍存疑虑 缺乏有效对冲手段

本报记者/郑宇/张荣旺/北京报道

币价一路飙升的比特币在2021年初备受关注，传统资本市场上各种虚拟资产（又名：虚拟货币）相关产品也纷至沓来。

在加拿大多家资产管理公司获批比特币ETF后，美国资产管理公司近期也向美国证监会递交了比特币ETF（交易型开放式指数基金）的申请。 与此同时，香港市场将再次迎来虚拟资产基金。

日前，火币科技控股有限公司（下称“火币科技”，01611.HK）公告，其全资子公司火币资产管理（香港）有限公司（下称简称“火币资产管理”）获香港证监会准许发行虚拟资产基金。

《中国商报》记者从火币科技独家获悉，该基金预计将在两个月内发行。

该消息被业界视为比特币市场正在远离主流市场的信号。 脚步虽然临近，但虚拟资产基金作为新生事物，市场仍有诸多疑惑有待解答。

缺乏有效的对冲方法

3月11日，比特币市值重回10000美元。 这种热情也被传导到了资本市场。 在不到一个月的时间里，加拿大批准了三只比特币 ETF。

3月8日，CI环球资产管理公司（CI Global Asset Management）宣布，加拿大证券监管机构已批准其比特币ETF的上市申请，预计将于3月9日在多伦多证券交易所开始交易。

3月4日，火币科技公告称，火币资产管理获香港证监会批准，允许火币资产管理按照《适用于管理投资组合投资虚拟资产的持牌法团标准条款及条件》发行100% 虚拟资产基金。 火币资管将发行三只虚拟资产基金，分别是比特币追踪基金、以太坊追踪基金和多策略虚拟基金。

丝路资本合伙人叶凯指出，由于很多虚拟资产交易平台不受监管，价格操纵事件时有发生内地人去香港买比特币，因此对于比特币等虚拟资产基金而言，追踪其交易价格指数非常重要。 为满足监管要求，北美相关产品不使用某虚拟资产交易平台的价格指数，而是使用金融监管下的持牌第三方机构提供的交易价格指数。

叶凯表示，火币资管和亿博资本发行的虚拟资产追踪基金具体情况尚未披露，因此无法看到产品所依据的交易价格指数。 一般来说，火币资管发行的跟踪基金可能会使用火币全球站的数字货币交易价格指数。

火币科技向记者透露，目前火币资管合规基金的交易对手包括Coinbase、Bitstamp、HuobiJapanec。 包括虚拟资产交易平台。

事实上，早在火币之前，香港市场的一些资产管理机构就已经推出了比特币基金。

根据亿博金融控股有限公司（以下简称“亿博金融”）招股说明书，其全资子公司亿博亚洲被指定为比特币基金（即投资于在虚拟资产）在 2020 年 6 月。顾问。

根据招股书，一博财经旗下的比特币基金于2020年6月完成首次募集，总资产管理规模为95万美元（约合741万港元）。 截至2020年9月30日，累计注资5.3亿元。 亿美元（约 4,130 万港元）。

对此，后浪财经创始人蔡凯龙表示，2020年前三季度，比特币经历了熊市，相关产品遇冷可以理解。 今年以来，业内认为比特币牛市即将到来，虚拟资产相关基金仍有表现空间。

日前，一博财经向记者表示，目前比特币基金的资产管理规模约为3000万美元。 “即将推出的主动管理基金将专注于市值排名前 50 的虚拟货币，并试图创造一个比整体市场波动更小的 Alpha（个股回报率与大盘指数回报率之间的差异） ” 我们（Arrano Capital）可以采用与股票基金对冲多头头寸相同的方式进行对冲。 “

值得注意的是，根据加密货币资讯网站CoinMarketCap，在目前的加密货币市场中，比特币市值最高，达到61.2%，以太坊占比12%。 在一定程度上，加密货币的总市值与比特币货币价格呈正相关。

因此，业内有不少观点认为，即便是与虚拟资产相关的基金产品，目前也难以抹平比特币价格波动带来的风险。

数字经济领域知名学者吴桐指出，目前整个虚拟货币市场以比特币和以太坊为价格锚，基本缺乏有效的对冲手段。 “目前的行业共识是，比特币牛市尚未结束，增量资金继续入场。”

宝信财经首席经济学家郑雷也表示，由于这类虚拟资产的特点，市场短期波动较大，很难找到避险标的。

风险转移或为投资者重要考量

既然波动依然不小，风险也没有降低，为什么要买比特币基金而不是直接投资比特币，成为市场的疑惑之一。

叶凯告诉记者内地人去香港买比特币，对于配置资产的机构投资者或公司来说，比特币等虚拟资产目前比较难备案，有的甚至被归入无形资产的范畴； 而投资虚拟资产基金则更加规范和成熟。

郑磊认为，直接购买比特币等虚拟资产需要投资者更加熟悉加密货币交易平台和流程，部分投资者可能会觉得不方便。

蔡凯龙也持类似观点：很多普通投资者不了解如何在虚拟资产交易平台开户，也不了解比特币钱包密钥的特点，想尝试投资虚拟资产时，比特币、以太坊和其他虚拟资产基金是一种选择。

在美国立言咨询公司创始人顾彦西看来，目前各地发行虚拟资产基金主要取决于当地监管对同类投资基金的要求，其中最重要的是托管要求。 代币必须托管在合规的托管人中。

因此，安全性也将是投资者选择比特币基金的重要原因。

亿博财经也表示，部分投资者可能对直接购买虚拟资产持怀疑态度，部分机构投资者可能因投资政策限制无法直接持有虚拟资产。 获批的虚拟资产基金可以为这些投资者带来参与市场的机会。

“除了帮助投资者规避虚拟资产接入的技术难关，虚拟资产基金的设立、发行、运营受到规范，资金安全也能得到保障。” 蔡凯龙补充道。

蔡凯龙认为，除了美国证监会对比特币基金提出的现有担忧——价格容易被操纵、波动过大。 还存在一些其他问题，如没有锚定价格、没有基准参考价格、没有合理价值，甚至存在托管被黑客窃取的风险。 最后，比特币目前没有全球统一监管，非法洗钱交易和政策风险不容忽视。 “不过，这不是虚拟资产基金共同面临的问题，而是所有标的资产为虚拟资产的投资产品共同面临的问题。” 他强调。

吴桐还表示，虚拟资产基金本身必须受到所在司法管辖区的法律和政策的监管。

“交易平台鱼龙混杂，有些平台并不安全稳定。它们分布在世界各个角落，受不同的监管。一些投资者认为直接投资比特币的风险太高。它会更多使用虚拟资产管理产品更方便、更安全。” 郑雷解释道。

那么，资产管理公司是否会抢占虚拟资产交易平台市场呢？

对此，郑雷认为，从某些角度来看，资产管理公司实际上为交易平台带来了更多的交易业务。 “两者更像是一种上下游关系。”

值得注意的是，叶凯提醒，由于存提款问题，内地投资者暂时没有机会在香港市场配置比特币基金产品。

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