比特币“量化紧缩”与央行“量化宽松”缓缓拉开序幕

区块天眼APP消息：译者注：报告《比特币量化紧缩与央行量化宽松》，灰度投资编制，2020年4月发布。

尽管报告于今年4月发布，但其指导意义并未随着时间的推移而减弱。 相反，随着全球金融市场刺激政策的增多，其指导意义仍在加强。

全文如下：

全球政府正与COVID-19展开激战，投资者必须充分认识这场“没有硝烟的战争”，尤其是在以比特币为代表的加密货币风靡全球，其独特属性广为人知，而政府部门量化全球金融宏观背景下，宽松政策（QE）愈演愈烈。

量化宽松政策带来的货币供应量大幅增加，必然导致法币持续贬值，这是历史趋势。

相反，以比特币为代表的加密资产供应量在四年减产机制的影响下逐渐减少——一条与法币世界完全相反的货币发行路径。

在这份题为“比特币量化紧缩和央行量化宽松”的报告中，我们将探讨 COVID-19 大流行之后全球金融市场前所未有的动荡，比特币在最激进的货币和财政刺激政策的推动下迎来 2020 年5月第三次减半，全球投资者需要充分认识这“独特的风景”。

《比特币量化紧缩与央行量化宽松》原标题：比特币量化紧缩VS央行量化宽松

1. 脆弱的全球经济

通常，美国国债是全球所有类型资产的避风港。

然而，2020 年 3 月，在 COVID-19 疫情的影响下，全球投资者大规模抛售股票、黄金、比特币，甚至美国国债。 抢购潮正在对近百年的“金融历史范式”产生巨大冲击。

与此同时，这种被迫去杠杆的过程进一步导致了全球美元短缺。

造成这一现象的根本原因在于btc量化交易，相对于4.5万亿美元的基础货币供应量——供给方，全球范围内约有60万亿美元的美元债务——需求方。 可以认为，每1美元的基础货币，就有13.33美元的美元债务——我们都加了12.33倍的杠杆！

在债务泡沫破灭和美元流动性短缺的背景下，这导致美元债务成本大幅上升（美元稀缺会导致美元借款利率上升，这将对负债累累的美国公司产生巨大影响），这加速了投资者出售资产以换取美元的过程。

可以说，一些高风险资产泡沫破灭造成的美元荒，会带动低风险资产泡沫的破灭，进而导致更严重的美元荒。 这是金融危机的根源。

受新冠疫情影响，与世界其他国家一样，美国GDP将大幅萎缩（注：最新数据显示美国Q2 GDP下降34.5%）。 在现金储备不足的背景下，大量高负债企业濒临倒闭。 导致失业率飙升。 此外，WTI原油价格跌至20年来最低水平，令美国一大批高成本页岩油企业承压。 目前，Whiting Petroleum、Chesapeake Energy、罗斯希尔资源（Rosehill Resources）等页岩油明星相继破产。

收入下降、高失业率和长期处于历史低位的油价正在助长 2.55 万亿美元的全球债务的通缩螺旋。

对此，各国央行开始积极干预，大规模“放水”进一步凸显了一衣带水的全球金融体系的脆弱性。

2. COVID-2019 是毁灭性的，全球央行自我救赎

各国央行正在向金融体系注入大量财政刺激措施，以缓解资产价格下跌带来的冲击，拯救陷入困境的企业，并为失业者提供救济。

然而，在全球债务高达255万亿美元、占全球GDP的322%的背景下，放水就能扭转世界的局面吗？

需要画一个大大的问号！

全球债务与 GDP 之比创历史新高 322%

在 COVID-19 引发大规模抛售后的几周内，美联储将利率降至零，宣布承诺购买“无限制”的美国国债和抵押贷款证券，并启动了一项购买垃圾债券的计划——所有拯救垂死的金融市场。

国会还通过了一项 2 万亿美元的刺激法案，以拯救大企业、小企业、公共服务、地方和州政府以及个人。 作为救助计划的一部分，250 亿美元的专项资金直接支付给了美国主要航空公司，只需偿还 30%。

纵观历史，这种规模的货币干预的速度和强度是闻所未闻的。

在 QE1 期间，即从 2008 年 11 月到 2010 年 3 月的 16 个月期间，美联储的资产负债表增加了 1.5 万亿美元。 相比之下，2020 年 4 月，美联储在不到 2 个月的时间里增加了 2 万亿美元，而在 7 月份，它在不到 3 个月的时间里又增加了 2 万亿美元的资产负债表，达到了 7 万亿美元的高度。

尽管这些新货币尚未完全体现在物价上涨上，但由此带来的通货膨胀正在加速。 这种现象最好地反映在 M2 的增长上，M2 用于衡量 M1 货币供应量（见存款和支票账户），以及储蓄存款和货币市场基金。

下图显示了 M2 的同比变化。 然而，值得注意的是，尽管有这种异常增长，但这并不一定意味着美元贬值，尤其是在金融市场处于通货紧缩的时候（注意，这份报告是在 4 月份撰写的，实际上是在 7 月份，美元指数已呈现明显下滑趋势，预计未来几个月将继续走弱）。

M2货币供应量同比变化

量化宽松是单向的，不可能逆转。 这是因为通过量化宽松创造的货币会抬高资产价格，因此任何货币供应量的减少都会导致资产价格下跌——这将使以华尔街投资行为为代表的大财阀的利益受到损害。

尽管央行“放水”旨在启动全球经济，但只要极端恶性通胀尚未出现，银行未受到负面冲击，央行超发货币的冲动是不会克制的。

回顾历史，我们不难发现，在短短几百年的主权信用货币发展历史中，出现过无数次因货币贬值而导致的恶性通货膨胀，其中就包括邦联元。 瓦尔和津巴布韦元。

阿根廷比索贬值

也就是说，政府倾向于实施货币和财政刺激btc量化交易，直到这些工具失效，因为通过货币贬值来刺激经济是快速、简单和方便的。 在此背景下，投资者必须关注货币贬值风险，有必要构建更灵活的投资组合来对冲风险。

下一步，我们将重点介绍几种用于对冲风险的投资工具，并评估这些工具在积极的货币和财政刺激措施面前的表现。

3、在经济不确定性增加的大环境下，我们应该选择什么样的投资标准？

1) 法定货币

在经济低迷时期，现金是最受投资者青睐的投资标的。 然而，随着央行日益激进的货币政策，法币面临着前所未有的剧烈贬值风险。 目前唯一的例外是美元，它是美国的国家主权货币，是世界上最强的经济体，也是全球储备货币。 最重要的是，超过 60 万亿美元的债务，偿债将推高对美元的需求。

新冠疫情爆发以来，美元指数（US Dollar Index）走势

报告写于4月，当时美元走强，但近几个月美元指数极度疲软。

2) 政府债券

政府债券一直是投资者的避风港，但负利率的激增和快速启动的印钞机可能会给政府债券的投资认购带来压力。

与世界其他经济体相比，美国国债的收益率较高，但也面临着很多风险，因为美联储（FED）资产负债表很可能超标，由此带来的货币贬值很可能进一步导致持有国债。 “实际回报率”下降。

实际回报率是名义回报率减去通货膨胀率。

根据以往数据，美国国债实际收益率自 2013 年以来首次转为负值，这意味着随着时间的推移，随着通胀上升，政府债券持有人将变得越来越穷困，进一步削弱人们购买政府债券的积极性。

但在如今的经济环境下，美国经济刺激计划的部分资金必须依赖发行新国债，从而为市场注入流动性。

因此，政府发债、美联储放水和投资者“接盘”国债，本身就是不可调和的矛盾。 掌握美国国家命运的机构负责人智慧的关键时刻。

3）金（金）

黄金，由于其耐腐蚀和稀缺性，几千年来人们一直将其视为全球硬通货和抗风险资产。 方便快捷的在线交付。

2020年3月至4月，由于实物无法及时到达全球交易中心，出现严重的交货延误。 这也导致了黄金期货与现货价格的巨大价差——这也是实物黄金的属性所致。 其中，摩根士丹利期转现（Morgan Stanley EFP）就是一个很好的例子，该指数用来衡量黄金现货和期货之间的价差。

2019年底以来，实物黄金兑换成本

这也在告诉世人，使用贵金属作为世界储备货币，是对数字化趋势的“反叛”。

4）比特币（Bitcoin）

2008年的金融危机和主权信用货币体系的崩溃共同催生了比特币。

比特币是一种不受供应操纵的货币。 按需定价，总量2100万，发行方式预先设定——这些都可以在源代码中查看，也可以通过比特币区块进行验证。

目前，宏观经济指标实际上在向投资者暗示一个事实，即一种稀缺的、数字化的、非主权形式的货币将是一种有吸引力的价值存储——具有这种属性的货币可以有效地对冲无限货币发行的风险。

现实情况是央行正在制定无限量化宽松政策，比如美联储的无限量化宽松政策，但与此相反的是比特币正在量化紧缩，即2020年5月比特币第三次减半，之后，每天新增比特币数量将从1800个减少到900个。减半后，比特币需求增加和供应减少之间的失衡将成为比特币价格的催化剂。

BTC 价格表现和通货膨胀率

比特币本质上是稀缺的，在货币贬值的情况下可以成为一种财富保值工具。 对此，我们（Greyscale）在之前的报告《使用比特币对冲全球流动性风险》中指出，比特币在危机期间往往起到避风港的作用。

2019 年至 2010 年第一季度，由于中美贸易紧张局势、伊朗局势升级以及 COVID-19 市场担忧，比特币与黄金之间的关系趋紧，相关性增强。 比特币和黄金之间的相关性处于历史最高水平，这表明比特币可能更像是一个避风港。

比特币、黄金、标准普尔 500 指数 52 周相关性

随着这种关系越来越密切，比特币的价格走势很可能类似于 2008 年金融危机后的黄金，但涨幅必然更大。

那么，金价走势如何？

回顾历史，2008年全球金融风暴席卷全球，资产价格普遍暴跌，而黄金价格却从2008年10月的682美元上涨至2011年9月的1912美元，涨幅超过180%。

2008年后黄金价格走势图 资料来源：yahoo.com

同样，在3.12黑天鹅事件到来后，我们看到比特币价格从最低点上涨了96%（目前上涨了200%）； 而衡量网络安全的哈希率（hashrate）也接近历史最高水平； 持有一个以上比特币的钱包地址数量创历史新高； 每天约有 40 亿美元在网络上进行交易。 尽管最近价格下跌，但比特币的网络基础非常强劲，这让加密货币投资者比以往任何时候都更加兴奋。

持有的年龄分布是比特币区块链上一个特别有价值的数据，它允许任何人追踪所有流通中的比特币当前和过去的走势。

下图显示了比特币信徒和投机者之间的比特币链转移趋势。 比特币信徒（Holder）被定义为1-3年内没有动过比特币的实体（地址），而投机者（Speculators）被定义为过去90天内动过比特币的实体。 从图表中可以看出，卖家主要是短线投机者，但持仓者似乎并未受到明显影响。 这是一个积极的信号，表明比特币信徒没有受到近期市场波动的干扰，也没有出售他们的比特币。

比特币信徒和投资者

总而言之，比特币链上活动的当前状态与 2016 年 10 月的情况非常相似，并且在 2016 年 10 月之后的比特币牛市期间，比特币升值超过 3,000% 至历史新高，进一步表明比特币信徒对比特币网络的重要性。

结论

高企、崩溃的债务水平和对违约的恐惧正在推动有史以来最激进的货币政策。 法定货币贬值、政府债券实际收益率为负以及交割问题凸显了黄金的劣势。 在这种不确定的环境下，对冲风险的选择极其有限。

幸运的是，我们还有比特币。

自2020年3月黑天鹅事件以来，比特币经历了巨大考验。 尤其是“倒逼去杠杆”后的强势反弹，显示出比特币作为投资标的的顽强生命力，也让人们看到了比特币的投资潜力。 与此同时，比特币也在展现其类似于黄金的“避风港”特性，同时保持着极高的投资回报率。

世界在挑战一切可能，那么现在可以考虑挑战法币地位吗？