今日推荐 | 如果比特币减半后价格不变，会不会出现超级“矿难”？

嘉楠科技（纳斯达克股票代码：CAN）在纳斯达克上市一周，比特币价格没有变化。

作为“全球区块链矿机第一股”、全球第二大矿机厂商，嘉楠耘智的上市在行业内可不是小事。 尤其是在比特大陆和嘉楠耘智此前数次上市失败的背景下，股票代码CAN能够出现在纳斯达克的屏幕上实属不易。 然而，比特币的价格仍然没有上涨。 矿机企业上市不好吗？ 当然，这是好事，即使有人认为上市就意味着没钱，或者认为上市就意味着行业成熟，上升空间的天花板可见，但在大多数人看来，矿机公司的上市对于外行来说是比特币的绝好机会。 宣传，数千万纳斯达克和媒体传播用户可以通过嘉楠耘智了解比特币。 从这个角度来说，这一定是一件好事。 但这一次，利好之下，比特币却没有一个好的行情。 那么，下次好的时候，比特币的价格还会保持不变吗？ 比如比特币的产能将在明年年中减半。

比特币的经济模型中有一个规则，每 4 年产量减半。 自2010年挖出创始区块至今，每个区块的比特币经历了两次减半，减半产出从每块50个比特币的区块奖励减少到每个区块12.5个比特币。 下一次减半时间预计在2020年5月，也就是半年后，每个区块的比特币产量只有6.25个。 从历史数据来看，生产效率的降低对比特币来说是利好，所有比特币爱好者都在期待四年一遇的好事。 尤其是矿工。 按照目前的比特币价格，部分矿机已经到了关机币的价格。

也就是说，使用此类矿机挖矿获得的收益已经不能满足挖矿的成本，使用此类矿机进行挖矿完全是亏本的。 就连目前市面上最主流、最稳定的蚂蚁S9矿机，也已经接近关机币价。

那么如果明年5月比特币产量减半时比特币价格不涨，我们就有三个问题：有多少挖矿机会会变成废铁？ 比特币算力会暴跌吗？ 会不会发生矿难？

矿山会变成废铁吗？

要估算这一变化，需要了解两个关键数据：电费比率和能源消耗比率。 矿机电费占比，这是比特币价格与矿机利润之间最重要的联系。 对于矿机来说，电费是最重要的成本，电费率是指矿机每天的用电量与每天挖矿收益的比率。 根据电费比例，可以大致计算出矿机当前的收益。 比如一台矿机的电费比例是30%，那么剩下的70%就是矿机的利润。 能耗比是矿机的功率与算力的比值，表示每算力需要多少功率。 不能单看算力或算力来判断矿机的性能好坏。 能耗比是比较矿机性能差异的主要数据。 能耗比越低，矿机的挖矿性能越强。 越省电。 了解了这两个数据，我们再来看比特币产量减半。 换算一下，在比特币价格不变的情况下，那么当矿机的收益减少一半时，理论上电费占比超过50%的矿机都被关停了，如果继续挖的话，你会赔钱。

根据F2Pool鱼池数据，目前电费占比50%的矿机能耗比在60W/T左右。 理论上，所有机器都应该关闭。 那么，现在市场上，有多少矿机要被关停呢？ Block Beats采访了多位矿工和矿主，结合火电和水电等因素，得出目前新增矿机替代率在50%左右的数据，即能耗比在50%左右的矿机。 60W/T 比例约为50%。 我们可以用近三个月的算力增长斜率来估算减半时全网算力（当前全网算力95.9E，12月10日180天平均算力为82.06E，9月10日这180天的日均算力为59.48E），据此估算，减半时的算力为82.06 x（82.06/59.48）*2=156E。 但是，50%的矿机更新换代率并不等于算力淘汰率。 我们以新旧矿机中的S9（13T）和S17（53T）矿机为例。 按照50%的替代率计算，算力淘汰率为13/(13+53)=20%，即156E x 20%=31.2E，约3120万吨。

那么1T是多少？ 根据嘉楠耘智招股书，取2017年和2018年算力加权平均价格，（2114637×613+7158666×369）/（2114637+7158666）=424元/T算力。

也就是说，在减半时，如果价格不变，那么将淘汰424x 3120万=132亿人民币资产。

或者我们可以改变算法。 Block Beats了解到，嘉楠耘智目前的市场份额约为21%。 根据嘉楠科技IPO招股书披露的数据以及A7-A9代矿机100%使用的理想情况，2018-2019年嘉楠科技A7、A8、A9系列矿机整体销售额约为29.22亿元元，同类能耗比矿机市场规模为139.14亿元。 将矿机作为矿工押注比特币中期价格的期货/权利，我们能否计算出如果价格持续低迷，理论上会损失多少钱？ 根据F2pool关于电费占比的数据，嘉楠科技A7、A8、A9系列矿机占比超过50%，这意味着理想情况下，在下一次比特币减半开始时，这些矿机的比例会大于1，那么矿工的浮动收益就会变成负数。 假设减半前矿机销售市场保持恒定增速，则2020年5月能耗比相近的矿机市场规模为139.14*([10个月+5年半*6个月]/10个月) = 174 亿。 同时，根据上述算力淘汰率估算，174*（1-20%）=139亿元。 那么，如果不考虑现有矿机的固定成本，矿机市场将损失139亿元。 这和我们第一种基于全网算力的方法的结果几乎一样。 无论采用何种算法，理论上都可以预测，包括S9在内的绝大部分矿机，熬过了一轮牛熊，都将在这一轮减半中成为历史车轮下的石头。 但是，实际情况和理论总是会有差异的。 Block Rhythm BlockBeats采访了一位矿场主。 对于比特币与价格的关系，在挖矿一线的矿主们有着不同的看法。 电费不是唯一值。 刚才关机币的价格是按照0.35元计算的，挖矿是全球性的行为，不是全球电费都是一样的价格。 机器，仍然可以从另一个位置启动。 “有人0.39元关机，我可以砍他的算力，因为我的电费不到0.2元。”

算力会不会急剧下降？

算力的升降与矿机是否开机密切相关。 最明显的例子是LTC，今年产量刚刚减半。 Block Beats曾发现，与今年减半前的最高算力相比，由于价格下跌，LTC全网算力下降了70%，主流LTC矿机已经停产。 根据我们刚刚得出的结论，即使比特币价格不变，矿机也不会因为电费而关机。 因此，比特币的算力在减半后不会大幅下降。 不过，上述矿场主告诉我们，还有一个因素是必须要考虑的，那就是矿机厂商的生产周期。 如果在减半之前，比特大陆、嘉楠耘智等矿机厂商生产新的高算力机器，产能充足，全网整体算力不会大幅下降，只会上升。 也就是说，大家都换了新机器，算力很难直线下降。 但是，如果出现新型大算力矿机产出，产能不足，即市场上只出现一些高算力矿机，大部分还在使用低算力矿机，那么比特币计算能力可能急剧下降。

2020年减半意味着矿难？

近期，市场上出现了一个流行的观点，即算力将在现有基础上继续稳步增长。 2020年5月比特币区块收益减半后，如果价格还在7200美元左右，相当于减半前3600美元的收益水平，因为2020年5月的算力比2019年初高2~3倍，一场超级“矿难”即将发生。 乍一看，这种逻辑推论是有道理的，但实际上是站不住脚的。 我们从历史数据中找到了证据。 比特币经历了两次减半，分别发生在 2012 年 11 月和 2016 年 7 月。 由于2012年的比特币市场还太小太不成熟，参考价值有限，所以我们重点关注上次减半。 健康）状况。

2016年7月的减半周期，上述“矿难预测”已经发生。 2015年10月，比特币价格接近周期底部，240美元，全网算力400P。 2016年7月，真正减半的时候，价格上涨到680USD，但算力增长更快，达到1.5E。 因此，扣除减半收益减少后，在2016年7月减半发生时，每个比特币法币区块的收益同期底部增长约42%，算力同比增幅为高达275%，远小于算力。 也就是说比特币换算，抢蛋糕的人的增长速度远高于蛋糕增长的比例。 而我们知道，在2015年的熊市中，挖矿行业也非常艰难。 这是否意味着2016年7月减半后的矿业比2015年的周期底部更艰难？ 显然，事实并非如此。 矿业在2016年和2017年实现快速发展。

同理比特币换算，2019年初，45E的算力接近3600美元，挖矿行业举步维艰。 2020年5月减半后，假设价格仍为7200美元，扣除减半收益，则单个BTC区块法币收益相当于3600美元，增长率为0。此时，全网预估算力150E，涨幅233%，并不意味着挖矿行业会出现更大的踩踏。 这背后的原因是什么？ 上述关于区块收益和算力的扣减是宏观层面的。 在实战中，矿机厂商、矿场主、零售矿工和投资者的微观决策要复杂得多。

挖矿行为不是某个时间点的博弈，而是中期的博弈。 对于矿机厂商来说，单位T算力的售价是动态的，每批订单都有一定的排期，最终传递到全网的算力价值也在变化。 对于有实力的矿主来说，他们会在散户矿工率先坚守的时候，以较低的价格接管矿机，扩大自己的算力份额。 本质是比特币挖矿市场的边际成本不断下降的过程。 对于投资者而言，如果机构一致看涨减半预期，部分矿工也因看涨情绪持币，这将导致市场供需发生变化，价格的高增长将抵消区块法币的减少减半造成的收入。 因此，这种推理逻辑是不准确的。 从历史数据来看，这个逻辑并不能推导出减半后会发生矿难。 根据我们的测算和采访，在减半之际，如果矿机厂商的产能和周期正常的话，比特币的算力大概率不会出现大规模的下降。 一些理论上淘汰的矿机也有可能被替换掉。 去其他电力成本较低的地方继续挖矿。 因此，减半时的矿难可能不会发生。 你认为呢？