分析师：高杠杆使比特币或冲击金融市场

本文来自《腾讯证券》。

据美国财经网站MarketWatch报道，比特币狂热开始变得像一种宗教。 我这样说是因为比特币和宗教都是不可知论者。

一些比特币投资者认为，随着区块链技术的发展，加密货币将成为新的去中心化社会的重要组成部分。 我无法证明这不会发生——比特币布道者也不能。 就像死后的生命，他们只能说是存在于可见的视线之外。

支持股指、国债、外汇期货的资金同样支持比特币期货。 如果你相信比特币，那很好，这是你的事，但你的信仰可能会让其他人处于危险之中。 比特币本月使投资者面临风险。

银行和杠杆

比特币有价格泡沫吗？ 我认同。 资产泡沫通常只会伤害支付过高的买家，但当你提高杠杆率时，它们也会伤害你。

杠杆就是“借钱买东西”。 所以当你用借来的钱买了东西，还不上钱的时候，借款人也蒙受了损失。 当贷方本身被杠杆化时，问题会加剧。 就像 2008 年的证券化抵押贷款一样，比特币的狂热将影响整个金融体系，买家将不得不使用杠杆。

坏消息是越来越多的人在这样做。

“我的手被绑住了”

在美国，我们有一个金融稳定监督委员会 (FSOC) 来监控系统的漏洞。 本月，金融稳定监督委员会发布了 164 页的年度报告。 以下是其针对比特币和其他加密货币的计划：

金融稳定监督委员会希望监管和分析比特币对金融稳定的影响。 听起来委员会想要涉足比特币，或者至少有一天会。

与此同时，本月商品监管机构允许两家不同的美国交易所推出比特币期货合约。 奇怪的是，期货行业的领导者并没有抱怨监管审批的速度太慢，而是认为政府行动太快了。 要了解原因，您需要了解期货交易所的运作方式。

受监管的期货交易所和私人交易所之间的一个主要区别是交易所吸收风险。 当您购买黄金期货时，您不必担心卖给您合约的人消失了并且不付款。 如果您关闭交易获利，交易所的清算所保证付款。

清算所由交易所的成员经纪公司组成。 他们都以自己的资金作为后盾，维持交易所的运转。 因此，当商品期货交易委员会 (CFTC) 允许交易所推出比特币期货交易时，成员公司表示，“天哪，发生了什么事？”

据英国《金融时报》报道，盈透证券董事长托马斯·彼得菲 (Thomas Peterffy) 是众多不那么令人愉快的人之一。 当他得知交易所正在推进比特币期货时，Peterffy 与芝加哥商品交易所 (CME) 首席执行官 Terry Duffy 和商品期货交易委员会主席 Christopher Giancarlo 进行了交谈。 ) 进行了交谈。

达菲告诉他，“你对此无能为力，”吉安卡洛说，“看，我的手被绑住了，”彼得菲回忆道。

商品期货交易委员会的代表没有回应确认请求。 芝商所拒绝置评。

彼得菲随后写了一封信给吉安卡洛，他还在《华尔街日报》上发表了这封信。 在信中，他敦促监管机构建立一个单独的比特币期货清算所，这样客户的损失就不会影响到不想参与的交易商。

他没有说服力。 “我认为人们相信越来越多的人会相信比特币。 这只是一个信仰问题，它实际上是一种宗教，”他说。 为彼得菲建立一个独立的票据交换所的想法似乎是明智的。 这将防止比特币可能给金融系统带来的未知风险。

但没有成功。 “看，我的手被束缚了，”CFTC 主席说。

无论如何，目前支持股指、国债、外汇期货的资金支持比特币期货。 在我看来，这似乎非常不明智。 到目前为止，比特币期货交易非常清淡，因此风险还不是很大。 但我预测，随着整个世界（包括那些从未投资过任何东西的人）成为比特币崇拜的牺牲品，这种情况将会改变。

15倍杠杆

比特币最大的粉丝在亚洲。 中国对此进行了打击，现在比特币的主要市场是日本。 一家名为 bitFlyer 的东京交易所处理日本 80% 的比特币交易，并占据全球比特币市场的 20% 到 30%。

要看到这一点，请考虑金融时报最近的另一份报告：在 bitFlyer 的交易中，实际比特币交易量约占 25%，衍生品约占 75%，而在这些衍生品中，客户可以使用基于比特币的杠杆相互对赌价格。 交易所不承担任何风险，交易在我们的客户之间完成。 卡诺说。

实际的比特币只占交易的一小部分。 其余的是衍生品或杠杆赌注。 《金融时报》报道称，bitFlyer 交易员的最大杠杆为 15 倍。 我不知道有多少人使用那么大的杠杆。 希望不会太多，因为在 15 倍的杠杆率下比特币对于金融市场的利弊，7% 的跌幅会毁掉你的全部资本。 即使交易成功，也会有人在反方向使用杠杆。 不管是谁，都会瞬间血本无归。

同样，美国的比特币期货也很保守。 你不能购买比特币期货合约比特币对于金融市场的利弊，除非有人同时卖出。 无论哪种情况，双方都必然会有输家。

请记住，比特币期货实际上并不是比特币。 他们只跟踪货币的价格。 期货合约公布的收益可能是标的资产实际库存的许多倍。 因此，比特币供应有限这一事实并不一定有多大帮助。

这让美国期货交易商陷入困境。 他们的客户想要交易比特币期货，但让他们这样做会给公司、其他客户甚至其他结算公司带来风险。 告诉客户：“不，我们不会为你做这件事。”，但还是另找经销商。 因此，包括彼得菲在内的交易商都在硬着头皮办理比特币交易。

好消息是，期货经纪商在比特币上的保证金存款高于其他产品的正常水平。 这会降低系统风险，但不会消除它。

多重风险组合

比特币杠杆不一定会导致系统性危机，但有可能。 目前，至少有一个杠杆渠道是通过期货交易所开放的，未来可能还会有更多。 您是否喜欢或拥有比特币是个人问题。

与其他历史泡沫（其中很少有成功的泡沫）一样，比特币的特点是大量投资者使用借来的资金并承担系​​统性风险来交易这种高度投机和高度波动的资产。 这样的组合是危险的。

我们可以回顾一下 2017 年 12 月，当时比特币突破了防火长城。 今天，它在理论上更安全的“受监管”金融市场中更为宽松。 负责金融稳定的监管机构认为这很好，希望他们是对的。 （编辑：曹六平）