矿工是比特币价格的最大风险

比特币矿业承压，哈希价格创历史新低，算力创历史新高，难度调整持续走高。

与 2018 年哈希率飙升类似

10月23日，比特币挖矿难度上调3.44%（此前调整为13.55%）。 随着算力持续飙升，挖矿难度被推至历史新高。 由于过去几个月比特币的价格停滞在 20,000 美元左右，我们注意到 2018 年的市场周期与今天摆在我们面前的市场周期之间存在一些相似之处。

整个 2022 年，随着比特币价格下跌，哈希率持续上涨，这给公共和私人挖矿业务带来了很大压力。 全年，我们看到公共矿工放弃了他们持有的比特币，因为收入和国库价值的减少给资产负债表带来了越来越大的压力。

在高峰期，公共矿工持有超过 46,000 枚比特币，但由于比特币国库被撤回以确保获得更多资本、偿还债务以及为运营和扩张计划提供资金，因此已下降 26%。 卖。 尽管有估计和粗略数据，顶级公共矿工占所有比特币网络哈希率的 20% 以上。 公共矿工的转变不仅出售他们持有的比特币，而且扩大和收缩他们的哈希率，对市场产生了重大影响。

随着哈希价格继续趋向历史低点，矿工投降/清算事件的可能性可能会增加，直到哈希率下降，因为某些实体停止挖矿并清算其持有的资产（以比特币和 ASIC 的形式）。

除非中国在 2021 年禁止挖矿，否则比特币历史上最大的哈希率峰谷跌幅（7 日均线）约为 35%。 在我们看来，这个熊市周期不会结束，直到最弱的矿工参与者涌入，哈希率暂时但有意义的下降可以观察到，这将随后降低挖矿难度并缓解幸存参与者的条件。

虽然今年夏天早些时候在 6 月份最初的加密货币市场去杠杆化期间出现了“投降”，但哈希率已经垂直化，最新的比特大陆 Antminers S19 XP 系列是行业领先的矿工，刚刚由最大的矿工部署在一起。

鉴于目前的哈希率和难度，我们认为压力确实在增加，但比喻性的爆炸还没有发生。

逐底竞赛的机制

我们很容易看到这样一种情况，即进一步的比特币价格和矿工行业收入压力迫使更多比特币重返市场，同时哈希率大幅下降。 下图显示了 2018 年和现在的哈希率、价格轨迹和百分比回撤的比较。

如果有最后一站下跌的情况，就是这样，我们的数据驱动方法让我们倾向于将其视为一个公平的机会。 在下面的图表中，观察比特币市场上一次价格在哈希率飙升至新的每日高点（提示：虚线）下跌后停滞不前时发生的情况。

虽然历史不会重演，但它经常押韵，我们的数据驱动方法让我们的团队越来越警惕这个采矿业以及随后的比特币市场在短期内面临的压力。

虽然我们绝不会说这肯定会发生比特币难度调整，但哈希率越高，比特币资产本身的波动性水平越低比特币难度调整，从之前的历史高点（大约在一些最大的资本支出投资进行时）开始) 进入挖矿基础设施)，那么最终由矿工引发的投降事件的可能性越来越大。 这不是预测，而是基于我们目前掌握的数据的观察。