基于以太坊区块链的开放金融应用Compound Lending Platform介绍

区块链爱好者和机构投资者正在关注在以太坊区块链上运行的开放式金融（又名去中心化金融或“DeFi”）平台。 鉴于当前利率处于历史低位，与传统投资产品相比，开放式金融应用程序有可能提供更高的收益。 这些开放的金融平台通过智能合约和区块链技术提供金融产品和服务，并赋予其透明、去中心化、去中介化等新兴特征。

Compound借贷平台是以太坊区块链上知名的开放式金融应用。 该平台是以太坊上蓬勃发展的 DeFi 生态系统的枢纽，其使用量和积累的资产都显示出显着增长。

随着这种日益普及和实用性的提高，Compound 成为我们理解开放金融带来的机遇和风险的关键样本。 与其他不透明的金融系统不同，具有投票和不可变历史的区块链使我们能够检查去中心化系统的货币和债务方面。 引导用户进入这个未来的金融世界是基于植根于实证分析的共享知识。

Compound 用户应充分了解去中心化借贷带来的风险。 包括：

1. 智能合约安全风险

2. 管理/协议风险（包括管理员密钥泄露风险）

3. 流动性/银行挤兑风险

4、信用风险

描述了前两种风险，暗示流动性/银行挤兑风险的存在。

在本文中，我们将重点关注第三种风险，使用实证数据分析 Compound 金融市场的流动性风险。

本文中所有提及“SAI”的地方均指代 Maker DAO 单抵押品时代称为“DAI”的代币。 合约地址为（0x89d24a6b4ccb1b6faa2625fe562bdd9a23260359）。

开放金融中的流动性风险

Compound 借贷平台是一个“去中心化协议，通过建立一个基于供求关系的算法设定利率的货币市场，使用户能够无摩擦地交易以太坊资产的时间价值”（在 Compound 白皮书中引用）。

简而言之，Compound 允许用户：

· 将区块链上的资产借给币市赚取利息；

· 从货币市场借入链上资产。

在 Compound 借贷协议中，用户可以将以下类型的代币——BAT、DAI、SAI、ETH、REP、USDC、WBTC、ZRX——存入借贷市场以赚取利率。 这些由用户自愿提供的代币形成流动性币池，成为其他用户借贷的资金来源。

一般来说，人们认为资金提供者可以随时提取他们投资的本金和利息——也就是说，Compound 会为存款人留下足够的流动性，让他们可以随时使用他们的资金。 然而，正如贷方受到流动资金池规模的限制一样，资金提供者也是如此； 可借入资金上限与可提取资金上限之和等于资金池规模； 每笔贷款都会缩小资金池规模。

当流动性开始下降时，超过流动性限制的取款操作和借贷操作将失败。 就流动性本身而言，这并不是一件坏事。 这可能只是供需上升的一个症状，也是新兴市场的一个症状，因此在新兴的加密货币行业中，流动性不足是可以预料的。 Compound 的设计者预料到会发生这种情况，因此该协议通过浮动汇率来调整市场供需。 计算浮动利率的算法被写入货币市场的智能合约。 在货币市场上，

当流动性低时：

存款年化收益率提升，激励用户提供资金

· 增加贷款的 APR，激励用户偿还借入的代币

当流动性高时：

· 存款年化收益率下降，降低用户存款积极性

· 降低贷款年利率，激励用户以低利率借入资金

该协议的浮动利率旨在以去中心化的形式对抗流动性不足。 然而，这种开放的金融应用程序给用户带来的潜在风险是银行挤兑。

当存款人担心市场稳定并试图一次提取比平台能够快速处理的更多资金时，就会发生银行挤兑，从而导致更严重的恐慌和对系统的不信任。 在开放区块链金融应用的背景下，银行挤兑意味着强大的力量——无论是资本市场本身还是被操纵的利益——突破去中心化协议及其自动反馈机制。

Alethio 的联合创始人 Johannes Pfeffer 指出，“一旦系统的某个部分出现问题，例如 DAI 或其他稳定币崩溃，DeFi 很可能会上演银行挤兑。” 社会的关注。 SAI 和 DAI 稳定币的发行者 Maker DAO 拥有全球清算机制来应对市场崩盘可能带来的影响。 不可否认，Compound 使用激励措施来控制严重的流动性不足（详见附录）。 但是，以下问题对于开放式金融应用程序至关重要：

之前流动性枯竭了吗？

Compound 的价值会随时间变化吗？

银行挤兑发生了吗？ 将来可能吗？

为了回答这几个问题，我们将以撰写本文时Compound借贷市场上最活跃的借贷资产SAI（即人们习惯称之为DAI的代币）为核心进行分析。

流动性枯竭的解释

通过对 Compound 的分析，我们将缺乏流动性分为三个指导性定义或“阶段”，最后给出我们的结论：

准流动性枯竭：发生在流动性接近于零时。 但由于流动性池较小，目前还没有出现提款或借贷失败的情况。

实际流动性枯竭：由于流动性池资金不足导致提款或借贷失败。

银行挤兑：连续提现导致流动性池迅速枯竭，直至出现“零供给”和更大的市场恐慌。

下表显示了 2019 年 7 月 Compound 的 SAI 市场的借贷总额。

在图 5 中：

绿线是SAI的总存款

红线是SAI的贷款总额

灰色线是利用率（贷款/存款）

蓝色圆圈——绿线和红线靠在一起的地方——是流动性枯竭和准流动性枯竭的时间

7 月 SAI 货币市场共发生 3 次准流动性流失和 1 次实际流动性流失，分别发生在 7 月 15 日、19 日和 23 日。 我们注意到一些有趣的共同点。

存款人提取现金并不是准流动性枯竭的原因。 在这些日期，绿线没有显着下降（即没有突然大量提款）。

持续的大规模放贷是准流动性枯竭的真正原因。 在这些日期，红线突然上升（即突然出现大量借贷）。

这些贷款将流动资金池减少到几乎所有可用资金都被借入的程度。

在流动性不足导致的两次经营失败中，贷款失败的负面影响相对较小。 显然，无法从池中提取自己的资金比无法借入一定数量的资金更严重。 因此，我们的重点是人们试图提取资金但由于流动性不足而失败的那一刻。

那么，有没有出现Compound实际流动性枯竭的情况呢？ 换句话说，有没有人在流动性接近于 0 的情况下实际遇到流动性引起的协议提款失败？

答案是肯定的。

上表显示，在Compound币市的整个历史中，提币失败（“信息描述”栏中的“REDEEM”）发生次数多达3次，其中两次与BAT有关。 鉴于 BAT 市场处于起步阶段且交易量较低，我们认为这些提现失败并不是很能说明问题。 更值得一提的是2019年7月19日发生在交易量更大的SAI市场的案例。 因此，我们可以得出结论，图 5 所示的 2019 年 7 月发生的三个准流动性枯竭之一（发生在 7 月 19 日）是实际流动性枯竭。

图 6 以黄色突出显示了 7 月 19 日发生的撤回失败，这一事件也可以在图 3 和图 5 中观察到。图 7 是这一时刻的放大示意图。 失败的取款交易是试图套现 344020.128054 个 cSAI 代币——当时的 cSAI 与 SAI 的比率为 0.0203495763，这意味着该交易价值 7000.66 个 SAI。 但与此同时，市场资金利用率已经超过99.97%，可用流动性仅为5790.16 SAI。

对于交易发起人而言，此次事件意味着TA试图提取其名下的344,000 cSAI，但因申请无法提供足够资金而导致提取失败。 对此，Compound 调整了利率模型，以激励用户重新组建更大的资金池，从而将流动性带回到更高的水平（详见附录）。 由于采取了这一措施，不到 5 分钟就成功支付了提款（见图 8）。

千钧一发？

7月19日发生的提现失败，我们完全可以认为是一个不常见的特例。 然而，尽管情况可能确实如此，但深入分析表明，Compound Finance 过去曾有过几次千钧一发的情况。

我们介绍了五起较大的事件，并对其中最严重的事件进行了深入分析。

在这五起事件中，Compound 遭受了单笔提款，其金额足以使可用流动性减少四分之一以上。

其中（百分比）最大的一笔发生在7月23日18:04的8208406区块。（图5为该笔交易，此时市场资金利用率达到99.17%）。 一个地址发起了 216,000 多 SAI 的提现，导致流动性池瞬间下降到只有 10,900 SAI。 下图（图10）显示了本次退出前大量的资金供给者和市场的流动性。

我们还可以看到，即使在这起216,000 SAI的巨额提现交易发生之前，充值量排名前30的用户中，大部分都无法全额提现。 可以想象，图中这条临界线有两个压力——储户通过注入资金将这条线推向右侧，而取款/贷款将其推回左侧。 地址为0x...5e3d（图10中标注）的用户提现216,000 SAI后，可用流动性下降到10,000 SAI以下，导致更多用户无法提现成功：相比提现之前，又有2125个用户面临问题无法提取全部金额。

黑天鹅危机：银行挤兑

因此，我们可以从这些图片中得出结论，Compound Finance 至少出现了 5 次准流动性枯竭（图 9）和 1 次实际流动性枯竭（图 6）。 有些人意识到这一点，但大多数人选择忽略这些事件。 通过调整利率模型，该协议重新获得其功能和流动性。 但是，鉴于 Compound 的激励机制无法有效对冲流动性枯竭的风险，并且还会导致提款失败，因此我们必须准确评估银行挤兑的风险。 已证实的流动性不足可能只会影响一个或少数用户（通常是较大的用户）成功提取现金，但银行挤兑将阻止大量其他用户提取现金，即使他们持有的存款金额相对较小。

随着 Compound 用户群的增长，贷款规模会大幅削减流动性，这可能会导致储户恐慌并开始提取资金。 首先，大额提现会失败，随着流动性池的进一步萎缩，越来越多的用户将无法成功取回资金。 最终结果就像传统的银行挤兑，唯一的区别是它发生在去中心化的平台上。

可以预见，像这样的挤兑将成为“黑天鹅”事件——即千载难逢的不可预测事件，因此用户也难以防范。 然而，我们已经知道历史上有 5 次流动性枯竭（7 月有 3 次）和 1 次提款失败事件。 此外，通过检测贷款人和借款人，我们还可以观察到在某些时刻流动性接近于零的程度。

减轻流动性不足和银行挤兑风险

出台监测措施

总会有流动性枯竭的情况。 尽快向开放金融用户提供相关信息是帮助他们规避和/或应对流动性风险（从而防止银行挤兑等更严重事件）的最佳方式。 及时的提醒可以帮助用户更好地了解 DeFi 应用，促使他们做出决策并采取行动以更好地实现财务目标。

有效的报警和监控设施可以：

理解来自区块链和其他去中心化应用程序的数据

可以一遍又一遍地重复以下步骤：“通知➞敦促决定/行动➞通知➞敦促决定/行动……”

衡量决策/行动的影响并将其整合到数据中

我们相信 Alethio 可以做到以上所有。

借助 Alethio 的监控工具，用户可以对任何已部署的智能合约或账户设置主动和可定制的监控。 通过这些监控，一旦设置的条件被触发，用户就可以实时收到警报。 Alethio 监控可以免去用户主动搜索信息的麻烦，同时满足用户实时访问链上数据的需求。

上面的屏幕截图显示了 Alethio 监控页面中有关 Compound 流动性的警报。 每当流动性下降 1%——或任何设定的百分比或值（即，当流动性下降或上升超过一定限度时）——监控器都会发出警报。

总而言之，我们设置报警功能是为了让现有和潜在用户更有信心使用Compound等开放式金融产品，并希望将DeFi体系发扬光大。 只有有便捷的渠道获取数据、信息和分析，用户才能安心使用开放平台。 我们开发了 Alethio 组件，以使以太坊用户更轻松。 随着整个生态系统的发展，我相信我们可以发展得更好。

附录：Compound的利率激励技术

作为借贷协议，Compound 的工作原理如下（响应可能会有所不同）：

存款人将以下七种代币（BAT、SAI、ETH、REP、USDC、WBTC、ZRX）中的一种存入相应的市场，贷方以抵押品借入这些代币。 贷款人借入的资金从存款人存款形成的资金池中提取。 由于每笔贷款都会收缩流动性池以太坊借贷协议，因此贷款的规模受到流动性池规模的限制。 然而，贷款并不是缩减资金池的唯一因素。

对 Compound 的普遍理解是贷方可以随时提取存款。 但真的如此吗？ 如上所述，用户可以借出的金额受流动性池规模的限制； 图 B 显示了协议双向的资金流出——贷款人的贷款和存款人的提款将减少流动性池中的金额。 资金。 一旦流动性开始减少，超过流动性的提款或借贷将无法完成。

因此，两次流出的资金最终会合计为一个数字——利用率。 根据 Compound 白皮书：

请注意以太坊借贷协议，以上两个公式中的常数只是示例； 尽管它们被硬编码在每个与市场相关的费率模型合约中，但通过完全更新费率模型合约，它们可以改变（一些多用户地址）。 第一个常量称为基本利率，第二个常量称为乘数。 此外，该公式还显示了贷款利率的上限（在 100% 利用率下，贷款利率达到最大值，即两个常数之和）。

在撰写本文时，Compound 的七个货币市场中存在三种不同的利率模型合约，每个合约都有自己的特定参数。 现在，让我们来探讨这些合约发生的变化——更重要的是，了解这些变化发生的背景（由于这些变化的细节太丰富，我们只讨论 SAI 市场）。

利率模型

到目前为止最有趣的是 SAI 市场的两个变化（直到最近 11 月中旬，当时 USDC 被 USDC 取代成为最大的贷款货币）（第一个，准确地说是改变了合约，第二个是恢复以原始合同为准）。 发生的变化如下：

0xa1046abfc2598f48c44fb320d281d3f3c0733c9a——原始合约，5月7日交易

0x8caa40e8b5227b7a1079a9e883d92de018957e5256f356aa6d28b2610e7b1c44 已创建

基本利率：5%

放大倍率：12%

最高贷款利率 = 最高存款收益率 = 17%

0xd928c8ead620bb316d2cefe3caf81dc2dec6ff63 — 第二份合约，创建于 7 月 19 日，地址为 0x3abfc9be9f02c449bf85750736ecdca25bbe33e3632cae9c682824fd97e16cc9

基本利率：5%

放大倍数：15%

最高贷款利率 = 最高存款收益率 = 20%

0xa1046abfc2598f48c44fb320d281d3f3c0733c9a — 返回原始合约，由 9 月 16 日的交易 0xd763ddbd5f7444bacc3dcbb2e21b4b8c864fd1b4bccf05ab11192e27a1acbbc1 激活

基本利率：5%

放大倍率：12%

最高贷款利率 = 最高存款收益率 = 17%